近期备受市场追捧的存储芯片龙头闪迪遭遇知名做空机构香橼资本看空，并发布详细看空报告。受此消息冲击，美东时间2月24日，闪迪股价盘中一度跌近8%，截至收盘收窄至4.2%。
这一利空消息迅速产生连锁反应，波及A股与港股存储概念股。截至发稿，A股存储板块下挫，普冉股份下跌超8%。澜起科技A股下跌4%，港股下跌超过6%。兆易创新A股、港股均跌近4%。
香橼资本公布三大看空逻辑
2月24日，香橼在社交媒体上宣布已建立闪迪的空头头寸，并详细阐述看空理由，指出市场对闪迪的定价存在根本性错误，把它当成了类似英伟达的长期高护城河资产，但实际上NAND闪存更接近周期性大宗商品，另外，内部投资者已选择提前套现离场，暗示存储周期可能即将见顶。
针对市场普遍预期的“AI需求将帮助NAND闪存摆脱周期性波动”的观点，香橼资本予以驳斥。报告回顾历史指出，2008年、2012年及2018年均出现过类似行情，但周期性规律从未改变。
同时，闪迪的前母公司西部数据通过二级市场出售了大量闪迪股份（约31亿美元）。香橼把这解读为“内部人提前出逃”，认为西部数据已经嗅到周期见顶的信号。
香橼资本还强调了来自三星电子的巨大威胁。作为NAND市场长期霸主，三星在存储周期中惯用“先抢份额、后扩产杀价”的打法，即先让纯闪存厂商享受高毛利，随后突然增加供应压低价格。此次局势更为严峻，三星已明确表示不销售毛利率低于50%的产品，并正将其最先进的芯片推向高端固态硬盘（SSD）市场，直接侵蚀闪迪的核心领地。
香橼资本在报告结语中表示，做空闪迪并非逆势操作，而是顺应市场周期回归的必然趋势。随着供应瓶颈消除及竞争加剧，预计闪迪股价在未来周期恢复正常时将面临更大的下行压力。
资料显示，香橼资本过往很少直接做空传统半导体/芯片股，他们更偏好做空“泡沫叙事股”、欺诈股或周期见顶的商品类资产。据统计，香橼资本声誉两极分化，胜率估计在50%—60%左右。2012年6月，香橼资本曾经发布看空报告，指控恒大资不抵债、会计欺诈、靠政府和银行输血维持，“本质上已经破产”。
市场反弹
闪迪尚未回应香橼看空报告，而公司股价逐渐收复失地。公司盘后股价反弹，微涨0.26%。同日，西部数据股价收跌3.51%，盘后转涨1.19%，美光科技收盘微跌盘后转涨。
据证券时报记者采访了解，近期内存现货市场价格有些许回调，市场炒作心态有所收敛，而闪存市场接棒上涨。
就西部数据出售闪迪股份事项，西部数据CFO Kris Sennesael在近期召开的财报电话会议上表示过，计划在2月24日分拆一周年前出售剩余的750万股闪迪股份。根据去年向美国证券交易委员会提交的注册文件，西部数据必须在2月21日前完成股份出售以避免税务后果。据分析师测算，这笔交易实质性加速了西部数据的去杠杆化进程，这笔交易有望在短中期内推动西部数据每股收益增长4%至6%。
自2025年2月闪迪从西部数据分拆以来，公司累计最高涨幅已超过18倍。闪迪在2026财年第二财季实现利润8.03亿美元，去年同期利润为1.04亿美元；季度收入从去年同期的18.8亿美元增至30.3亿美元，经调整后每股收益达6.2美元，远高于分析师预期。
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